P2P贷款违约概率影响因素实证研究

自2007年Lending Club公司创建以来,P2P贷款平台作为一种新型的金融创新得到了迅猛发展。不同于传统的金融中介,纯粹的P2P贷款平台主要作为信息中介而存在,即通过收集借款人的相关信息,对借款人的还款能力与意愿进行充分评估,在此基础上对借款人进行信用评级并据此制定相应的贷款利率,投资人根据P2P平台提供的信用评级信息决定自身贷款的投向。在整个借贷流程中,P2P平台只是起到联接借贷双方的作用,通过对借款人信息的系统收集,降低信息不对称程度,推动信用风险合理定价,降低交易成本,使借贷活动更加便捷安全高效。因此,收集借款人信息,实现风险评估与合理定价是P2P平台的核心竞争力,也是P2P平台作为一种金融创新的经济与社会意义所在。

2007年,拍拍贷在上海成立,自此P2P贷款行业在我国落地生根,不断成长壮大。截止到2016年7月,我国P2P贷款平台已达4160家,历史累计成交金额达23904.79亿元。无论是从平台数量还是成交金额来看,国内的P2P行业发展都已经超越美国同行,处于全球领先地位。然而,由于中美金融体系、信用体系建设、投资者知识水平以及监管体制的差异,我国P2P行业在发展中逐渐呈现出与众不同的特点,突出表现在:1)大部分平台不是纯粹的信息中介,通常设有资金池,对平台的风险管理能力提出很高要求;2)国内信用体系建设滞后、平台无法准确获取借款人信用信息,无法实现风险定价,通常会对贷款提供显性或隐性担保;3)投资者风险定价的意识不足,无法接受没有担保的贷款,使得纯粹信息中介形式的平台难以生存;4)自国内P2P贷款平台出现以来,长期处于监管盲区,监管的缺位使得整个行业良莠不齐,出现了大量问题平台与诈骗行为,破坏了行业声誉。因此,为弥补行业监管缺位,促进P2P借贷行业健康发展,银监会于2016年8月发布了《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》(以下简称《办法》)。《办法》指出:“网络借贷信息中介机构是指依法设立,专门从事网络借贷信息中介业务活动的金融信息中介公司。该类机构以互联网为主要渠道,为借款人与出借人(即贷款人)实现直接借贷提供信息搜集、信息公布、资信评估、信息交互、借贷撮合等服务”。《办法》明确了P2P贷款平台的信息中介地位,规定平台不得提供增信服务,不得直接或间接归集资金,有利于推动平台调整业务模式,回归信息中介的本质定位,真正实现联接借贷双方,克服信息不对称、协助风险定价的核心功能。

综上所述,无论对于国外还是国内的P2P平台,搜集借款人信息,实现风险分级与定价都是平台的核心竞争力所在,而这些正是信用评分(credit scoring)体系的核心功能。信用评分是指通过对不同贷款人的信用特征进行收集、分析与分类,降低客户违约风险、协助信用决策过程的行为。相比于传统的以信贷人员经验为基础的信用审核方式,信用评分体系具有以下优势:1)借助大数据技术可以收集与处理大量特征信息;2)规避人工审核中的主观性或随意性,评分结果一致且准确;3)快速处理大量贷款申请、降低人工成本、提高放款效率(Abdou and Pointon, 2011)。决定信用评分体系是否准确有效的核心决定因素是信用特征的筛选以及违约概率的建模分析,只有当选取了那些对贷款人违约概率有突出影响的信用特征,并通过适当的计量模型对这些特征加以处理,才能准确的预测借款人违约概率,从而给出借款人的信用评分。因此,研究P2P贷款的违约概率影响因素,实现违约概率的计量建模对提高借款人信用评分准确性、风险定价与贷款发放有效性、P2P平台核心竞争力具有非常重要的作用。

本文在以下方面有所创新:1)既有文献使用的数据规模通常较小,观察值数量一般小于10万(Serrano-Cinca等, 2015; 平新乔和杨慕云, 2009; 杨咸月, 2015; 王梦佳, 2015; 袁羽, 2014),笔者对Lending Club平台2007年至2016年第二季度贷款数据进行了整合,合计贷款数据达到1119184条,其中违约贷款达到97820条,违约贷款与未违约贷款的比例约为1:3,足够大的样本特别是违约样本,以及相对平衡的违约与未违约贷款样本比例将会提高违约模型的稳健性与参数估计的准确性(Stein, 2002);2)文章对目前关于消费贷款违约的理论进行了梳理,以经济理论为基础,并使用前向逐步回归的方法,分析了对消费者违约具有重大影响的信用特征。

文章剩余部分的结构如下:第二节对消费贷款违约模型的相关文献进行了回顾与梳理;第三节在文献回顾的基础上,对关键信用特征对违约概率的影响提出理论假设;第四节描述了文章使用数据的来源,说明了数据的预处理流程并对变量给出了描述性统计;第五节描述了模型估计的过程、采用不同变量组合及不同估计方法的方式对模型进行了稳健性检验,并对实证结果进行了分析,并对文章做了总结。

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